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呈报正文

投资重心：

光威复材显露2024年年度呈报。2024年公司竣事营业收入24.5亿元，同比着落2.69%；归母净利润7.41亿元，同比着落15.12%；扣非净利润6.68亿元，同比着落6.15%；联想行为产生的现款流量净额为8.63亿元，同比增长61.46%；呈报期内，光威复材基本每股收益为0.90元，加权平均净钞票收益率为13.50%。公司2024年度分派预案为：拟向全体股东每10股派现5元（含税）。

碳纤维及织物小幅下滑，风电碳梁业务增长25.81%

2024年公司竣事营业收入24.5亿元，同比着落2.69%；归母净利润7.41亿元，同比着落15.12%；扣非净利润6.68亿元，同比着落6.15%。

其中第四季度公司营业收入为5.48亿元，同比着落28.96%；归母净利润为1.26亿元，同比着落49.93%。

2024年报分业务看：

1） 碳纤维及织物竣事营业收入14.52亿，同比着落12.91%，占营业收入比例为59.27%。2024年完成碳纤维及织物销售2074.82吨，同比着落11.33%。营业收入下滑主要受行业供需失衡、高性能工业用碳纤维居品价钱着落以及装备用碳纤维受个别运用场景的需求节拍身分影响。

2） 风电碳梁竣事营业收入5.37亿元，同比增长25.81%，占公司营业收入比例21.9%。2024年风电碳梁销售1139.56万米，同比增长179.81%。公司通过箝制翻新和产线本领改动，称心新客户对开采居品的工艺本领条目，批产进度得到稳固激动，在传统客户稳固合营基础上，拓展阛阓取得纷乱冲破，裁汰了对单一客户的严重依赖，举座业务稳固增长，扭转了风电碳梁业务衔接两年大幅下滑趋势，竣事了复原性增长。

3） 预浸料营业收入2.33亿我喜欢，同比着落12.86%。

4） 成品特地他营业收入2.21亿，同比增长51.22%。凭借有东说念主/无东说念主机关系的复合材料业务的抓续增长，复材科技竣事销售收入1.07亿元，同比增长15.60%。其中，有东说念主/无东说念主机关系业务已占总销售收入比高出70%；精密机械板块推动预浸料装备、高端铺缠装备等碳纤维复合材料产业装备抓续的优化迭代和智能升级以及电机转子和储能飞轮等电磁储能配套装备的运用拓展，竣事销售收入0.89亿元，同比增长161.20%。

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阛阓竞争加重价钱下行，公司毛利率净利率均出现小幅着落

2024年报公司毛利率为45.5%、同比下滑3.11个百分点；净利率为28.01%，同比着落5.39个百分点；扣非净利率27.26%，同比着落1.01个百分点。公司毛利率、净利率均出现赫然下滑的原因是碳纤维及织物业务主要受行业供需失衡、高性能工业用碳纤维居品价钱着落以及装备用碳纤维受个别运用场景的需求节拍身分影响毛利率出现较大的着落。

2024年碳纤维及织物业务毛利率58.37%，同比着落3.48个百分点；风电碳梁毛利率26.36%，同比增长8.24个百分点。

国防需求复原公司事迹有望迎来拐点，多年抓续空洞性布局大丝束、民航大飞机、低空经济等板块有望落地收尾

公司中枢业务碳纤维及织物主要运用于国防行业，2025年跟着十四五参加收官阶段，国防需求有望快速复原，带动公司碳纤维及织物业务有望迎来拐点。

公司碳纤维研发取得重猛进展，继湿法T1100级碳纤维告捷研制并参与运用考证之后，公司新开采了干喷湿纺工艺的T1100级碳纤维，并在相关名堂侦察评选中胜出。新开采的高模子纤维TZ40S擢升了耐磨性，裁汰了坐蓐本钱，竣事批量坐蓐，告捷在无东说念主机等新兴限度得到批量运用，并开动在特定装备限度进走运用考证。

公司积极参与民机与低空装备限度阛阓开采，取得细致后果。公司领有系列圆善规格都全的碳纤维居品品种，为民机或低空装备用材料提供方便遴荐，其中GW300碳纤维作为中国商飞直签的第一个碳纤维PCD，不仅不错在民机上得到运用，也成为低空有东说念主装备研制取证中的纷乱遴荐；公司研制的舱内结构阻燃预浸料也通过了中国商飞的PCD审核并获取了隆重批准，为翌日业务成长奠定基础；公司复材科技板块除了配套相关院所的复合材料成品业务之外，也与相关总体单元合营参与研制了无东说念主直升机和无东说念主运输机等型号无东说念主机。公司高卑劣业务的全产业链配套智商、系列圆善的碳纤维材料和预浸料居品体系为参与民机业务和低空经济发展奠定了坚实的基础。

内蒙古光威碳纤维坐蓐基地建造名堂一期年产四千吨高性能碳纤维工程奏凯建成，两条坐蓐线辨别于2024年6月和11月投产，产线运行稳固，居品性量细致。公司大丝束产能落地成心于增强公司供应链稳固性，裁汰本钱，增强公司在碳纤维限度的中枢竞争力。

公司在紧紧理解国防限度碳纤维及织物阛阓的基础上，多年抓续空洞性布局民用大丝束名堂、民航大飞机适配、低空装备适配并取得隆起的收获，翌日跟着国防行业、国产大飞机、低空经济等多条产业链成长而成长，增强公司抗拒单一溜业周期波动的智商。

盈利计算与估值

咱们计算公司2025年-2027年营业收入辨别为30.57亿、37.3亿、43.81亿，归母净利润辨别为9.08亿、10.91亿、12.59亿，对应的PE辨别为26.5X、22.04X、19.1X。初次掩饰，赐与公司“买入”评级。

风险领导：1：宏不雅经济增速不足预期；2：国防行业需求不足预期；3：风电、民航大飞机、低空经济产业发展需求不足预期；4：行业竞争加重，毛利率下滑。

财务报表计算和估值数据汇总

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证券分析师容或：

本呈报签字分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业阅历，本东说念主任职恰当监管机构关系合规条目。本东说念主基于负责审慎的办事气魄、专科严谨的推敲步履与分析逻辑，寂静、客不雅的制作本呈报。本呈报准确的反应了本东说念主的推敲不雅点，本东说念主对呈报推行和不雅点负责，保证呈报信息开端正当合规。

浩高声明：

华夏证券股份有限公司具备证券投资盘问业务阅历。本呈报由华夏证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个东说念主接管到本呈报而视其为本公司确诚然客户。

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本呈报具有专科性，仅供专科投资者和及格投资者参考。笔据《证券期货投资者允洽性解决办法》关系礼貌，本呈报作为资讯类就业属于低风险（R1）品级，粗拙投资者应在投资参谋人诱骗下严慎使用。

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极度声明：

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