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　　开始：湖畔新言

　　一、期货行情总结

　　3月油价仍主要围绕宏不雅地缘进行交游，基本面影响相对较小，油价先抑后扬。月初，油价受OPEC+定期增产音信、好意思国加征关税及俄乌松懈有望缓解等影响显耀着落，Brent跌破70好意思元/桶；随后，阛阓举座心绪偏悲不雅，不少机构将年内油价预测值下调。参预中下旬后，受地缘突发音信影响，油价出现了一波彰着的反弹。

　　沥青主力合约月初切换至Bu 2506，其走势与原油大体一致，先抑后扬。沥青当今最中枢的问题是低供应与低需求之间的博弈。朔方地区（山东和华北）供应仍偏紧，无配额的真金不怕火厂大多处于停工情状，且受燃料油计谋影响，燃料油到港量也显耀下降。另一方面，当今需求尚未全面启动，呈“北强南弱”，朔方地区末端需求冉冉复苏，卑鄙末端采购意愿有所增强，但南边地区雨水偏多，需求偏弱。库存方面，近期真金不怕火厂已归并去库两周，举座累库低于预期。因此，大多量本事段扈从原油变动。

　　截止3月28日，Bu2506收于3628元/吨，月度跌61元/吨或1.65%，由于现货价钱的调遣幅度不足期货，基差先扬后抑，山东地区基差强于华东地区；12-6价差彰着偏弱。

　　1、价差

　　三、4月国产沥青排产环比减少19万吨至203万吨，供应偏低

　　本钱端，稀释沥青方面，凭据海关总署数据，2月入口量29.67万吨，环比大幅减少56.52%，同比减少48.09%。1-2月累计入口量为99万吨，同比减少22%。当今，山东地区单一真金不怕火厂多秉承关停，抽象真金不怕火厂多秉承通过配额入口原油，后续稀释沥青入口量或络续下降。燃料油方面，2月燃料油入口量为195.4万吨，环比小幅高涨。1-2月累计入口燃料油383.65万吨，同比减少25.83%。据隆众资讯评估，近几年国内真金不怕火葬标的入口燃料油占比由40%以下增多至75%-80%，但2025年山东地区燃料油入口量捏续底部犹豫，其在寰球占比显耀下降至20%以下，这也标明破钞税抵扣计谋的影响较大，其它地区影响相对较小，如华东等地部分分娩企业享有退税计谋。计算3月稀释沥青和山东地区燃料油入口量仍保捏在低位，因此山东地区地真金不怕火企业开工偏低，供应仍相对偏紧。

　　春节前后，1-2月国产沥青产量季节性下滑。2月国产沥青产量209.8万吨，环比减少7.6万吨，同比增多22.81；中石化产量55.9万吨，环比增多3.4万吨；中石油产量26.8万吨，环比减少2.5万吨；中海油产量15.6万吨，环比增多3万吨；地真金不怕火产量111.5万吨，环比减少11.6万吨。1-2月累计沥青产量427.3万桶，同比增多22.22万吨。

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　　3月，国内沥青产量排产计算222万吨，同比小幅增多。地真金不怕火方面，山东地区多量地真金不怕火仍保管停产，如汇丰、科力达、海右等真金不怕火厂；东明、胜星、新海及鑫海保管间歇分娩，京博山东及海南真金不怕火厂均踏实分娩。

　　4月，凭据云沥青统计，国内沥青产量排产计算203万吨，环比3月策动量减少19万吨，同比减少24万吨。其中，地真金不怕火策动排产104万吨，较3月策动量环比减少18万吨，同比增多6万吨。鑫海一套安设磨练，近期沥青保管低产；京博山东及海南真金不怕火厂过去分娩，东明、新海、胜星等真金不怕火厂间歇分娩；恒力石化3月底驱动磨练。中石化4月策动排产53万吨，较3月策动量环比减少7万吨，同比大幅减少22万吨，主要减量在南边真金不怕火厂，近期南边地区供应充裕，区内压力有所增多，镇海及茂名4月产量有所缩减。中石油4月策动排产30万吨，较3月策动量环比增多5万吨，同比减少8万吨，吉林石化、温州中油、高富踏实分娩，带动中石油沥青供应量小幅增多。中海油4月排产策动16万吨，基本捏稳于3月。

　　收支口方面，1-2月累计入口沥青40.6万吨，同比减少25.8%。一方面，末端需求冷清；另一方面，国产沥青供应增多。分国度来看，1-2月入口量名次前四名的是：韩国（18.2万吨）、新加坡（11.75万吨）及阿联酋（7.8万吨），共37.77万吨，占比93%；1-2月累计出口沥青8.7万吨，出口田主要为越南（3.93万吨）、新西兰（2.45万吨）及马来西亚（1万吨）。

　　四、4月需求平缓增多

　　3月，国内沥青需求仍未全面启动，朔方跟着气温冉冉回升，需求渐渐增多，但南边地区雨水偏多，需求较弱。山东地区，业者连接复工，需求渐渐增多，左近月底，真金不怕火厂本质契约出货；华东地区，卑鄙收复平缓，基本刚需复古。截止3月28日，华东地区主流成交价3600-3670元/吨，山东地区主流成交价3510-3700元/吨。

　　3月国内沥青排产 计算在222万吨，环比增多12万吨独揽 。戒指3月31日当周，寰球厂库总库存87.2万吨，较五周前增多了6.25万吨，山东地区厂库34.3万吨，较五周前增多了2.6万吨；长三角地区厂库11.8万吨，较五周前减少了2.1万吨。社会库方面，戒指3月31日当周，寰球社会库总库存156.35万吨，较五周前增多了26.95万吨。华东地区社会库79.28万吨，较五周前增多了15.82万吨。总库存方面，戒指3月31日当周，寰球总库存为210.35万吨，较五周前增多了33.2万吨。总体来说，累库量并未几，且近期真金不怕火厂库存已归并去库两周。

　　因此，咱们凭据产量、净入口量及库存变化量，计算3月需求约为205万吨，同比或减少40万吨独揽。

　　4月跟着气温进一步回升，沥青破钞或冉冉增多，但短期增量较为有限。

　　期货库存方面，戒指3月28日，仓库库存为5.734万吨，厂库库存为3.819万吨，总库存为9.553万吨，较上月末减少1.56万吨，下降量主要在厂库。

　　五、后市瞻望

　　基本面方面，供应端，4月国产沥青排产策动量仍偏低，环比减少19万吨至203万吨，重心关怀山东地区真金不怕火厂开工情况；需求端，跟着气温进一步回升，说念路沥青破钞将有所增多，但短期计算难有彰着增量。从沥青单品种来看，合适低多，但需关怀本钱端原油价钱的变动，或对沥青起一定的压制作用，关怀裂解价差的变化。

　　新湖期货连接所

　　分析师（原油 沥青）：严丽丽

　　从业阅历号：F3030757

　　投资盘问号：Z0015062

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